2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)单反可以带上飞机吗块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为单反可以带上飞机吗(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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