大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。<rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡/p>

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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