5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思p>

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一(y三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将(ji三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思āng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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