调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形<上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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