财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，中特估起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表(b起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口iǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节(jié)，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股通累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指出(chū)，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来(lái)国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度(dù)银行(xíng)股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位的银(yín)行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较大的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银(yín)行的(de)利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易(yì)被表征为市(shì)场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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