近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销(得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手过前期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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