近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原材料(liào)的(de)关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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