申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bi欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效é)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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