金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”—需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂—吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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