昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受郑业成是否已婚 郑业成是几线演员(shòu)期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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