原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(f秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是(shì)下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更(gèng)加(jiā)值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资(zī)深评(píng)论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是(sh秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ì)我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达(dá)了(le)同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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