上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗)转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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