来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng分压公式是什么，分压公式是什么意思)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn分压公式是什么，分压公式是什么意思)，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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