国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有(yǒu)可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员未(wèi)能采取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三(sān)点都和(hé)美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动(dòng)以前(qián)累(lèi)积过(guò)多(duō)的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛的(de)银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛(luò)伐(fá)克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居(jū)高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉(lā)扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈(yù)值区间，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸(mào)易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际(jì)利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布(bù)局(jú)。

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