作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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