钠电池产能规划(huà)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃(nǎi)至(zhì)94亿投(tóu)资，传艺(yì)科技是(shì)真跨界还(hái)是奢望，飙涨(zhǎng)后(hòu)又腰斩的股(gǔ)价似乎(hū)已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键盘生(shēng)产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过(guò)于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材(cái)搭配公司(sī)释放钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)进(jìn)展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科(kē)技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套路完全失(shī)灵，股(gǔ)价又在4个多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元(yuán)定(dìng)增预(yù)案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺(yì)科技也(yě)只收获(huò)了短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后(hòu)再未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨界(jiè)到(dào)现(xiàn)在，时间不过(guò)10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)的(de)投资成本？巨头(tóu)环伺、落(luò)地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在(zài)愈(yù)加拥(yōng)挤的赛(sài)道上，夸下海口的产能(néng)又该(gāi)如何消化？过往投资(zī)计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如(rú)何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌芽，但由于钠(nà)电负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密度(dù)较低，导(dǎo)致其(qí)研发进(jìn)度大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完成(chéng)突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电(diàn)才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重回人们(men)重视。尤其2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代(dài)推(tuī)出第(dì)一代(dài)钠离(lí)子电(diàn)池(chí)，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天(tiān)之际(jì)，传艺科技(jì)于去年6月(yuè)22日晚间(jiān)高调宣(xuān)布入局。彼时的(de)公告(gào)显示，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万元通过(guò)全资(zī)子(zi)公(gōng)司江苏智纬(wěi)电子科技有限公(gōng)司(sī)（以(yǐ)下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然(rán)人杨(yáng)磊和杨崇义合作(zuò)设立控(kòng)股(gǔ)孙公司(sī)江(jiāng)苏(sū)传艺钠电科技有(yǒu)限公司（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢向合计64名分(fēn)析师和(hé)个人投资者(zhě)披露(lù)跨界钠电的各种细节。根据规(guī)划，传艺科技钠(nà)电池项目中试线2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加上(shàng)6月23日的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快速实现翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺(yì)科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨股价(jià)的前车(chē)在前，传艺科技开始有意无(wú)意地“主(zhǔ)动”披露钠电项目进展，而公司股价也往(wǎng)往在公告披露后录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的(de)温(wēn)吞(tūn)股(gǔ)价，不到(dào)半年的时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论其(qí)如何发布“利好”消息冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢，股(gǔ)价也(yě)再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电(diàn)话会并在《投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表(biǎo)》中对外(wài)发布(bù)钠电池业务未来(lái)规划、技(jì)术水平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注(zhù)函回(huí)复的公告》补充披(pī)露相(xiāng)关事(shì)项，传艺(yì)科技及公司董事(shì)长兼总经理(lǐ)邹伟民、时(shí)任董秘许小(xiǎo)丽还遭(zāo)深(shēn)交所通报(bào)批评(píng)。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵有游(yóu)资(zī)推波助澜(lán)，但(dàn)归根结底还(hái)是其资(zī)金(jīn)有限(xiàn)与钠电产(chǎn)能规划“大跃进(jìn)”不匹(pǐ)配无(wú)法让(ràng)市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公(gōng)司产(chǎn)能(néng)将达到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易所回复函和2023年(nián)度(dù)定增预(yù)案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，土地购置(zhì)及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的装修及(jí)设备成(chéng)本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺科技(jì)规(guī)划的钠电产能远不止(zhǐ)这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到(dào)，“2022年(nián)7月(yuè)，公(gōng)司决(jué)定，发挥资金(jīn)优势，投资(zī)50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子(zi)电池(chí)全供应链(liàn)项目，逐(zhú)步形成年(nián)产(chǎn)3万吨正极(jí)材(cái)料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线已经竣工投(tóu)产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试销(xiāo)，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到(dào)的钠电产能规(guī)划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外(wài)，还需(xū)要更多(duō)资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传(chuán)艺科(kē)技(jì)主营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然难以(yǐ)撬动(dòng)动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输入(rù)类设(shè)备(bèi)和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板(bǎn)、消费电(diàn)子(zi)、计算机用(yòng)板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规(guī)模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年递(dì)增(zēng)，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未(wèi)同(tóng)步，上市当年公司(sī)归母净(jìng)利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后随着行(xíng)业式微(wēi)，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了(le)47.90％。而(ér)早(zǎo)在2016年，公司(sī)盈利就已经达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也并不(bù)宽(kuān)裕。2022年，公司经营(yíng)活(huó)动产生的(de)现金流量净额4.46亿(yì)元；截(jié)至去年(nián)末，公司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元(yuán)；应收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的(de)回函中，传艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司可用于(yú)钠(nà)离子电池(chí)项目的自(zì)有资(zī)金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资(zī)钠电(diàn)项目时自(zì)有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技(jì)及子(zi)公司(sī)拟向工商银(yín)行、农业银(yín)行等(děng)组成的(de)联(lián)合银团申请不超过(guò)20亿(yì)元的项目贷款，用于公司钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目。根据最新(xīn)的调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行已审批通过(guò)，参团(tuán)银(yín)行处于正(zhèng)常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋(móu)定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠(nà)电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖(lài)融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的(de)另外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求(qiú)证(zhèng)，但截至发(fā)稿，仍(réng)未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有(yǒu)优势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池(chí)全供应链项目计划到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民在(zài)近日的演讲中所言照进现实(shí)，几年后(hòu)公司营收(shōu)将在当前基础上翻十(shí)几倍。但(dàn)近(jìn)来腰(yāo)斩的股价显示，市(shì)场(chǎng)对(duì)这个(gè)故事并不再买账，除了资金实力(lì)有限公司(sī)外，核心还在其大(dà)干快(kuài)上后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化(huà)元年(nián)的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在(zài)内，已纷纷发产品(pǐn)、量(liàng)产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披(pī)露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池与巨头们不(bù)相(xiāng)上下，但(dàn)宁德时代落地奇(qí)瑞(ruì)车(chē)型、华语新(xīn)能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经(jīng)走在前(qián)面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车和低(dī)速电(diàn)动车(chē)领域实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了(le)在(zài)岁(suì)末年(nián)初公(gōng)告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新能源签订项目合作(zuò)或(huò)战略合作协(xié)议外(wài)，并未官宣(xuān)重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者(zhě)问及客户情况时，公司都以“目前订单(dān)下(xià)游运用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池(chí)送样后客户的反馈普(pǔ)遍较为良(liáng)好，并已与(yǔ)多(duō)名客户签订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知(zhī)名(míng)两轮电动车品牌(pái)开展送样和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等工作”等进行回(huí)复(fù)。至于具体的客户名称和订(dìng)单金额，一直语(yǔ)焉不详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢联新能源事(shì)业(yè)部钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增(zēng)加(jiā)至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今(j冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢īn)年钠电(diàn)池(chí)落地产(chǎn)能大幅增(zēng)加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电池(chí)行(xíng)业(yè)产(chǎn)能(néng)利(lì)用率，钠电池落地的产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸(suān)电(diàn)池的(de)市场规模(mó)接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的(de)钠(nà)电池不到5％，后面成(chéng)本降下来才(cái)会(huì)有较(jiào)大比例的替代。”汪(wāng)奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电(diàn)池只会(huì)小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自信，其在(zài)调研(yán)记录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年的(de)钠(nà)电(diàn)池是在此前(qián)锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替代”而被推(tuī)到(dào)台前(qián)的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电(diàn)碳(tàn)价格(gé)均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影响钠电(diàn)池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科(kē)院院士欧(ōu)阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂(lǐ)价(jià)，保(bǎo)证锂(lǐ)资源的供应(yīng)安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离子(zi)的(de)发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离子(zi)技术一定要发展，因为(wèi)它(tā)是锂离(lí)子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和(hé)钠电建设成本(běn)接(jiē)近，目(mù)前三元(yuán)钠电量产(chǎn)的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸(suān)铁锂电池(chí)，高能(néng)量(liàng)密度的(de)也(yě)接近三元523电(diàn)池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成本大(dà)幅下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已经和钠(nà)电池成(chéng)本(běn)基本(běn)相当(dāng)；而(ér)由于锂原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本(běn)已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠(nà)电池有(yǒu)明(míng)显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电池(chí)还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉(sù)钛媒体APP，“待产业(yè)链(liàn)完善后，规模(mó)量产后(hòu)钠离子电池(chí)正、负极材(cái)料价格可(kě)降(jiàng)至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电(diàn)池的理论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价(jià)可(kě)能(néng)，但只(zhǐ)要(yào)碳(tàn)酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离子(zi)电池的成本优势就依然存在(zài)，并且随(suí)着技术(shù)不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电池的降本(běn)空间有望进一步打开(kāi)，该(gāi)成本(běn)临界点仍有进一(yī)步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂离(lí)子电池(chí)的成本拉(lā)开差距，接近铅(qiān)酸电池的成本。但能量(liàng)密度的限制，使得碳酸锂价格(gé)在15万(wàn)以上时(shí)，成熟(shú)后(hòu)的钠离子电池(chí)有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万(wàn)左右及以下时，钠(nà)离子电池在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，包括传艺科技(jì)在(zài)内(nèi)，诸多(duō)入局钠(nà)电池的企(qǐ)业都言锂(lǐ)价下跌无(wú)碍钠电池商(shāng)业化(huà)进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠电池利润率下(xià)降或(huò)也是(shì)必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例(lì)，其在1月9日的(de)调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸锂的价格(gé)，一般给到客(kè)户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力 过往项目(mù)频(pín)频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化(huà)之外，市场还担忧传(chuán)艺(yì)科技项目投(tóu)资的(de)定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科(kē)技在投资(zī)上缺(quē)乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿(yì)元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项(xiàng)目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年4月公司就变更募(mù)资用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项目(mù)未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目(mù)、轻薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技改并扩产项目的实施地(dì)点从一(yī)厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将该项目(mù)的实施地点变更为重庆(qìng)市合(hé)川区工业园区核心(xīn)区(qū)高阳路30号，实施(shī)主体(tǐ)则(zé)从(cóng)传艺科技变为全资子(zi)公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公(gōng)司终(zhōng)止实施3D玻璃(lí)面板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该(gāi)项(xiàng)目剩余资金(jīn)全(quán)部投(tóu)入轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目的(de)建设，并将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高端印制电(diàn)路板建(jiàn)设项目。但次年(nián)6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地(dì)点由江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路49号的闲(xián)置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计(jì)划的地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直接(jiē)的后果就是原有(yǒu)的投入打水飘(piāo)、投(tóu)资效(xiào)率(lǜ)低下以及(jí)建成项目实际效益与预计天差(chà)地(dì)别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿(yì)元。定期(qī)报告显示(shì)，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目就已经建成(chéng)。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据(jù)定增方案(àn)，年(nián)产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目建设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年多时间(jiān)过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去甚远。

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