5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(s闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短hì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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