射(shè)频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯片(piàn)厂商(shāng)慧(huì)智微正式在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快车道，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等一系列外部机构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的(de)外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智微产品结构(gòu)相似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截至今日收盘(pán)股(gǔ)价(jià)仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领域正面临变(biàn)局。目前(qián)，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前(qián)端市场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报(bào)》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射(shè)频(pín)前端芯片及(jí)模组的研发(fā)、设(shè)计和销售，下游应用(yòng)领(lǐng)域主(zhǔ)要包括(kuò)智能(néng)手机以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技(jì)等移动(dòng)终端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净(jìng)亏(kuī)损额分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续进行高额(é)研发投入；下游(yóu)客户集(jí)中且具有(yǒu)产品验证周期，尚(shàng)未形(50g是几两 50g是一两吗xíng)成规(guī)模(mó)效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈，叠(dié)加下游去库(kù)存周期影(yǐng)响，公(gōng)司产(chǎn)品毛利(lì)空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近三年(nián)的总额(é)分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公(gōng)司的综合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩大规(guī)模的情况下，慧(huì)智(zhì)微开启了(le)对外融(róng)资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资(zī)快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了(le)三轮(lún)融资，众多(duō)知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等也是在这(zhè)一(yī)阶(jiē)段对(duì)慧(huì)智(zhì)微进入(rù)了慧智微的股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执(zhí)中数(shù)据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情(qíng)况看，大基金二期在(zài)投资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基(jī)金(jīn)二期晚3个月进入、并(bìng)在(zài)后一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机领域(yù)。当前，智(zhì)能手机出货量(liàng)的(de)大(dà)幅(fú)下(xià)降，已经对(duì)慧智微的(de)业绩造(zào)成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资(zī)本市场对包括慧智(zhì)微在(zài)内(nèi)的射频芯(xīn)片厂商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频前(qián)端(duān)的(de)市(shì)场为(wèi)190亿(yì)美(měi)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市场(chǎng)规(guī)模(mó)与(yǔ)2021年的(de)市场相差无几。而接(jiē)下50g是几两 50g是一两吗来，由于智能(néng)手机的(de)温和(hé)增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％，50g是几两 50g是一两吗将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前获豪华(huá)股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月(yuè)跌至30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射(shè)频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的(de)业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域正呈现出一片红(hóng)海(hǎi)的竞争格(gé)局(jú)，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此(cǐ)前曾(céng)表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞争者进入，往后三年射频(pín)芯片厂商(shāng)将面临更(gèng)大的生存和(hé)竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截至(zhì)目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯(xīn)片(piàn)厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年(nián)上(shàng)半年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且投资机构涵(hán)盖了(le)投(tóu)资(zī)机构(gòu)涵盖了中金资本(běn)、红(hóng)杉资(zī)本中国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当前，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用(yòng)于(yú)芯片测设(shè)中心建设(shè)、总部基(jī)地及上海和(hé)广州(zhōu)研发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充流动(dòng)资金(jīn)。具(jù)体战略规划(huà)方(fāng)面(miàn)，其(qí)表示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频(pín)前端领域(yù)取得的市场地(dì)位，增加头部客户(hù)的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛的产品(pǐn)系列。

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