昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏(l丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体án)心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体0; line-height: 24px;'>丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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