四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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