银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)不尽人意是什么意思至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。不尽人意是什么意思

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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