5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2谢霆锋资产有百亿吗022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的(de)板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì谢霆锋资产有百亿吗)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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