四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就(j全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词iù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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