2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高(gāo)企，美联(lián)储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)内地方(fāng)面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自(zì)香港投资基金公会的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地(dì)区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访(fǎng)解(jiě)析(xī)他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区首席市(shì)场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国(guó)陷入(rù)衰(shuāi)退几率较大。中国经(jīng)济复(fù)苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力，中国经(jīng)济持(chí)续快(kuài)速复苏可(kě)卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些期。随着美(měi)元(yuán)走弱(ruò)，后(hòu)续人(rén)民币(bì)等(děng)其它非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工(gōng)智能(néng)，机构人士(shì)认(rèn)为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能(néng)获(huò)得较(jiào)为确定的(de)机会(huì)。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定，但是(shì)到了下半年美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需(xū)跟服务(wù)业获诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来，日本的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作(zuò)用。但是，如(rú)果要(yào)中国经济复苏(sū)更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增(zēng)长。但是对于(yú)欧美(měi)经济的(de)预期则(zé)有所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果(guǒ)下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性和信贷(dài)宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎(hū)是(shì)美国和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是(shì)高利率(lǜ)环(huán)境对经济的压(yā)制作用会(huì)降低欧美经济的(de)预期。日本(běn)目前处于一个极(jí)端宽松货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但是目前新任(rèn)日本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维(wéi)持货(huò)币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是(shì)从(cóng)去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中期就业料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周期(qī)性(xìng)因素(sù)作用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不(bù)需要(yào)太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都(dōu)处在一(yī)个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经过去等问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落及(jí)冬季天气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男(nán)维持宽松的(de)政(zhèng)策(cè)立(lì)场，短期调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为(wèi)未来(lái)一年美国有80％的(de)概率进入衰退(tuì)。美国银行(xíng)业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致(zhì)美国经济名义(yì)上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动(dòng)力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个(gè)月出(chū)现衰退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通(tōng)胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的(de)强势复苏(sū)，是全(quán)球(qiú)经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国(guó)内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境(jìng)之下，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美(měi)联储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了(le)明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回落的速度不够(gòu)快，而(ér)且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁(níng)愿(yuàn)牺(xī)牲(shēng)经(jīng)济增长一部分来(lái)抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问题，市(shì)场(chǎng)对(duì)美联储加息的预期发生了(le)较大波动。目(mù)前(qián)市场预(yù)计，5月份的加息(xī)会是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对(duì)资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本(běn)急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业(yè)还(hái)是高(gāo)收(shōu)益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上(shàng)升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一(yī)个技(jì)术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但(dàn)是美(měi)联储现在(zài)论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联(lián)储官员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官员(yuán)都认为在(zài)2024年前不(bù)会减(jiǎn)息(xī)，与(yǔ)市场预期有一(yī)定(dìng)的(de)差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未(wèi)来(lái)几个月美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息(xī)后进入了(le)观察(chá)期。短期，联储将在(zài)控(kòng)通(tōng)胀及防范金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美国金融(róng)体系(xì)风(fēng)险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的(de)利率债(zhài)、高评级信(xìn)用债会在(zài)大类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联(lián)储可能在(zài)下半年(nián)降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息周期及(jí)随后的宽(kuān)松政策可(kě)能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触(chù)底才会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时(shí)通常更容(róng)易预测。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带来哪些(xiē)变(biàn)化(huà)，这是(shì)我们(men)需要思考的(de)问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的(de)在推(tuī)动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在(zài)训(xùn)练环节和推理环(huán)节(jié)都需要消耗大量(liàng)的算力，涉(shè)及(jí)到(dào)的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链(liàn)已经(jīng)陆(lù)续收到了上(shàng)述硬(yìng)件(jiàn)产品环(huán)节(jié)的(de)订单上修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是公有云上部署(shǔ)的大模(mó)型，包括(kuò)模(mó)型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商(shāng)、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出百花齐放的(de)格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多(duō)行(xíng)业。与(yǔ)此同时(shí)，我(wǒ)们看到(dào)，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了(le)在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展(zhǎn)。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板块(kuài)在(zài)今(jīn)后(hòu)的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的(de)韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关(guān)注利(lì)润(rùn)和(hé)现金(jīn)流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是(shì)机器(qì)学习与深度学(xué)习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要庞(páng)大的(de)数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数(shù)据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据进行(xíng)训练(liàn)，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将(jiāng)大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器(qì)视觉(jué)、自然(rán)语言处理、机器人等(děng)以(yǐ)满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智能(néng)专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程(chéng)度(dù)上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼(hū)吁显示(shì)出行业内(nèi)对人工智能安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同时促进相关法规(guī)与(yǔ)标准的出台。暂停开发(fā)更强大的(de)模型有助于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风险与影响，为(wèi)下一(yī)代模(mó)型的(de)管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要(yào)一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人士发起的自(zì)律性暂停可(kě)能难以有效(xiào)执行。人工(gōng)智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以形(xíng)成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会继(jì)续推进研(yán)究(jiū)旨在(zài)保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发(fā)更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出(chū)现了偏差，而更多(duō)是(shì)出于对监(jiān)管缺(quē)失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产(chǎn)生的法(fǎ)律规制风险以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉(shè)及到用户(hù)隐私和企业机(jī)密(mì)，因此现(xiàn)在(zài)越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划私(sī)有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会(huì)借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网信息(xī)办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供(gōng)者应该承担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式(shì)人(rén)工(gōng)智(zhì)能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就6个月(yuè)，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果美国(guó)经济进入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速(sù)度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的(de)预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期(qī)的(de)美国国(guó)债，它(tā)的利率还是要(yào)往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面(miàn)：股票的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目(mù)前是(shì)偏向(xiàng)中(zhōng)国(guó)及(jí)广泛意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)增(zēng)长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好高收益债的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策(cè)略现在时(shí)间节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相对配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票(piào)优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下(xià)降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的(de)机会(huì)不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳(wěn)转好的基(jī)本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较(jiào)大(dà)。换句(jù)话说(shuō)，目前的港股表现有背离基(jī)本(běn)面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认为(wèi)美(měi)国的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大(dà)的不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票(piào)表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投资(zī)策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们(men)不看好美股和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略是(shì)分散配置(zhì)。我们看好新(xīn)兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市(shì)场投资(zī)策略：卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年债(zhài)券的表(biǎo)现会优于股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政(zhèng)府债券和投资(zī)级别的债券，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率，而(ér)且(qiě)即使在经(jīng)济下行的时(shí)候也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一(yī)步(bù)上(shàng)行(xíng)，主要是由于供给端的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性(xìng)行情卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些衰(shuāi)退情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等资产类(lèi)别(bié)成(chéng)长股受(shòu)分(fēn)母端(duān)改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能(néng)有阶段性行情(qíng)；价值股分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市(shì)场(chǎng)，风格上建议高配制(zhì)造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机会(huì)相对较多(duō)。

　　港股市场结(jié)构上看(kàn)好：盈利能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优(yōu)质(zhì)央国(guó)企；契合数字中国(guó)建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美(měi)股）对分(fēn)子(zi)端下行的定(dìng)价不足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民(mín)币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一篮子(zi)货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者继续支(zhī)持经济(jì)增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方(fāng)面，我们(men)增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青(qīng)睐(lài)发达市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率的下降（因为市(shì)场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的定价），而公(gōng)司债(zhài)券收益(yì)率相对于美国政府债券(quàn)的溢(yì)价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大(dà)。

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