核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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