2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加息，但(dàn)是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资基金(jīn)公会的(de)数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基(jī)金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不(bù)含英国）地区股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资(zī)基金公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采(cǎi)访(fǎng)解(jiě)析他们(men)对于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监(jiān)及宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时间(jiān)美国(guó)陷入衰退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若(ruò)后(hòu)续房地产等持(chí)续(xù)发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人(rén)工(gōng)智(zhì)能，机(jī)构(gòu)人士认为人工智能将(jiāng)为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其(qí)中硬件类公司可能获(huò)得较为确(què)定的机会(huì)。

　　如(rú)何看(kàn)待(dài)今年剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得(dé)的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可能(néng)实现(xiàn)稳(wěn)定增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲(zhōu)地区(qū)中(zhōng)国(guó)，日本(běn)过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日(rì)本(běn)的(de)经济表现不会太(tài)差，对(duì)中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏(sū)在(zài)全(quán)球起着引领作用。但是(shì)，如果要中国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场普遍认为今(jīn)年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的(de)预期则有所保(bǎo)留(liú)。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内(nèi)需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下(xià)，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高利率环(huán)境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日本目前(qián)处于一(yī)个极(jí)端宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但(dàn)是(shì)目前新任日本(běn)央行行长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服(fú)务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年末或2024年初(chū)进入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地(dì)产等多(duō)重约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素(sù)作用下(xià)，经济(jì)本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内(nèi)生修复(fù)动力，并不(bù)需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在一个中周期修复趋(qū)势(shì)的(de)开端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论(lùn)修(xiū)复(fù)是否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天(tiān)气较(jiào)预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政(zhèng)策区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风(fēng)波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市(shì)场有潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参(cān)与率的提高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失业率有抬升的可(kě)能，这将(jiāng)会(huì)是导(dǎo)致美国经济名(míng)义上(shàng)进入衰退，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区(qū)的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美(měi)国(guó)更(gèng)为持(chí)久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利(lì)率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下时(shí)间保(bǎo)持(chí)这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据进一(yī)步好转，增强了投(tóu)资者对于国内经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心。四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)已经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目(mù)标。但是3月份开始，银(yín)行出(chū)现问题，这都是高(gāo)利率环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副作(zuò)用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之下，企(qǐ)业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能(néng)要到(dào)了明年上半年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的(de)速(sù)度不(bù)够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温(wēn)和的(de)经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近的(de)银(yín)行业(yè)问题(tí)，市(shì)场对四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法美联储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水(shuǐ)平，以实(shí)现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即(jí)降(jiàng)息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导致美(měi)元流动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这已经在(zài)全球(qiú)资本(běn)市场上反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们(men)认为美联储最近一次(cì)加(jiā)息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预期从今年三(sān)季度开始，美国将进入一(yī)个(gè)技术性(xìng)衰(shuāi)退(tuì)，可能在年(nián)底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但是美联(lián)储现在(zài)论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美(měi)联储官(guān)员的点阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与(yǔ)市(shì)场预期有一定的(de)差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态(tài)地看(kàn)问题，应根据未来(lái)几个月(yuè)美(měi)国经济的实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月(yuè)美联储(chǔ)加(jiā)息后进入(rù)了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美(měi)国金融(róng)体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险(xiǎn)事(shì)件，可(kě)能(néng)会推动(dòng)联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国(guó)经(jīng)济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债会(huì)在大类(lèi)资产(chǎn)中取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债收(shōu)益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后(hòu)出现，然后在(zài)接下来的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热(rè)”的时(shí)候，做工具的(de)大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获(huò)得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这(zhè)是我们(men)需要(yào)思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推理(lǐ)环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的(de)服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业链已经陆续(xù)收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部(bù)署的(de)大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调(diào)用(yòng)、模型的分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库(kù)等(děng)中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景(jǐng)，主要基于生成的字段(duàn)数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元，在(zài)搜索、文档(dàng)处理、文(wén)学艺术(shù)创(chuàng)作、金融(róng)、电商(shāng)、企(qǐ)业(yè)内部管(guǎn)理都有非常(cháng)多可以探索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花(huā)齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技(jì)和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年(nián)成立了(le)国家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技部，三(sān)大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的(de)云企(qǐ)业也发(fā)展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好(hǎo)亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值处于历(lì)史低位，随着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有(yǒu)众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学(xué)习模型）的(de)发展将带来以下方面的投(tóu)资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的算力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的数(shù)据集(jí)和计(jì)算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据(jù)服(fú)务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务(wù)将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服(fú)务(wù)，如(rú)机器视觉(jué)、自(zì)然(rán)语(yǔ)言处理、机(jī)器人等(děng)以满(mǎn)足自动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的(de)知情(qíng)权以及行业自(zì)律是有(yǒu)其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出(chū)行(xíng)业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时(shí)促(cù)进相关法规(guī)与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开(kāi)发(fā)更强大的模(mó)型有助于(yú)行(xíng)业理解现有模型(xíng)的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代模型的(de)管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定时间观察(chá)其对(duì)社会产生的(de)影响。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠公众人士(shì)发起的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领(lǐng)先(xiān)机构会继(jì)续推进研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模型(xíng)，并(bìng)非技(jì)术发展(zhǎn)方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户(hù)交(jiāo)互(hù)过(guò)程中的数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越多的企业(yè)客(kè)户开始转向规划私有部署大(dà)模型(xíng)。另一(yī)方面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信诈(zhà)骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室(shì)正式发布《生(shēng)成式(shì)人工(gōng)智能服务管理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务提(tí)供者(zhě)应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内(nèi)容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工(gōng)智(zhì)能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票(piào)。如(rú)果(guǒ)美国经济进(jìn)入(rù)下半(bàn)年(nián)，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那(nà)么(me)目前美国股票的估(gū)值相对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的(de)美国国债，它的利率还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往下走代表这(zhè)些债券的价(jià)格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及(jí)广泛(fàn)意(yì)义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪(hù)深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政府债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资等(děng)级的(de)企业债。不看好高(gāo)收(shōu)益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它(tā)的(de)信(xìn)用(yòng)差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到(dào)支(zhī)持。商(shāng)品：对(duì)能源跟(gēn)工业金属持(chí)相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)策略现在(zài)时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其(qí)是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受(shòu)其(qí)他(tā)因素影(yǐng)响的(de)估(gū)值因素(sù)带来的(de)下跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背离(lí)基本(běn)面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配置角度(dù)看，我(wǒ)们(men)认为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色(sè)，债券也(yě)会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和(hé)去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不(bù)利。股票市场投资策(cè)略(lüè)：股票方(fāng)面(miàn)，我们不(bù)看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们(men)看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券(quàn)市(shì)场投资(zī)策略：整体而言，我们(men)认为今年债(zhài)券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票的(de)表现，特别是(shì)政府债(zhài)券和投资级(jí)别(bié)的债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时(shí)候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给端的(de)收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元的利差优势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来(lái)的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别成长股受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高配(pèi)制(zhì)造(zào)、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料(liào)、建(jiàn)筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)结构(gòu)上看好：盈利能力稳(wěn)定、高(gāo)股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的(de)互联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后续若(ruò)进入利率快速改善期(qī)，成长风格可能(néng)阶段(duàn)性(xìng)跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源供(gōng)应短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲采取防御性(xìng)行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目(mù)前中国市场股票估值(zhí)仍(réng)然(rán)低廉，政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)继续(xù)支持经(jīng)济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是(shì)明证。我们对美(měi)元(yuán)进一步走(zǒu)弱(ruò)的预期应该会支(zhī)持除日本以外的亚(yà)洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们增加(jiā)了对高(gāo)质量(liàng)政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达(dá)市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美(měi)国的衰退(tuì)周期所体(tǐ)现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通(tōng)常(cháng)受益于债券收(shōu)益率的下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益(yì)率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价(jià)因信贷质(zhì)量恶(è)化的预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法