银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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