四(sì)大国有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句rong>

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xì修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句n)贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费(修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。