昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(h尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系òu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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