2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bè苏修是什么意思，苏修是什么意思i)后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片苏修是什么意思，苏修是什么意思面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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