核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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