核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股(g唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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