昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(s10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米hì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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