公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新<除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗/strong>

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采(cǎi)用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗)探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。