金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成的(de)扰动。1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位ong>

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。