金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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