四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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