国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么(me)不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美(měi)联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还(hái)被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的(de)未(wèi)实(shí)现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日(rì)的(de)声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本(běn)分(fēn)担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些(xiē)5k是多少钱，5k是多少钱人民币私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加大了(le)美(měi)联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息(xī)25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷(dài)5k是多少钱，5k是多少钱人民币收缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降(jiàng)息(xī)或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次(cì)会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的(de)修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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