核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从202浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市3年(nián)一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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