5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源(天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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