原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建(j15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸iàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸="白酒分(fēn)化加剧(jù)，今年(nián)拼的是去库存速度 | 钛媒体风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然(rán)会面(miàn)临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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