原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高(gāo)端(duān)一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会(huì)像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能(néng)一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但(dàn)是区(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用(yòng)一(yī)栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表