2023年前4个月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持(chí)续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的(de)数据显示，截(jié)至(zhì)4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接(jiē)下(xià)来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机(jī)构代表接受本报采访解析他们对于(yú)市(shì)场动态(tài)的看法，以帮(bāng)助投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚(yà)太区首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩(shèng)余时间美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)几率较大(dà)。中国经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产等持(chí)续发力，中(zhōng)国经济持(chí)续(xù)快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人(rén)工智能，机(jī)构人(rén)士认为人(rén)工(gōng)智能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可能(néng)获得较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行(xíng)要(yào)么主动(dòng)收(shōu)紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧(jǐn)信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定(dìng)，但是到了(le)下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来(lái)，日本的(de)经(jīng)济表现(xiàn)不会太(tài)差，对(duì)中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复(fù)苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的(de)期望(wàng)，尤其是(shì)在第一季度(dù)超出预期的情(qíng)况下，市场普遍认为(wèi)今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来(lái)自外(wài)需减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率环境(jìng)对经(jīng)济的压制作用会(huì)降(jiàng)低(dī)欧美经济的(de)预期。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会(huì)维(wéi)持(chí)货币政(zhèng)策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期则是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服(fú)务业(yè)通胀具韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持续修(xiū)复(fù)，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因(yīn)素作用(yòng)下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性(xìng)的(de)内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的修复(fù)，目(mù)前(qián)都(dōu)处在一个(gè)中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有(yǒu)到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力度最大(dà)的阶段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益(yì)于能源价(jià)格显著(zhù)回落及冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间(jiān)可能(néng)性(xìng)不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲(qū)线(xiàn)控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以(yǐ)及(jí)新增就业的下(xià)降，未来失(shī)业(yè)率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区(qū)面临(lín)的通(tōng)胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经(jīng)最后一(yī)次加(jiā)息了。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)还(hái)没有回到美联储的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环境带来冷(lěng)却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下(xià)，企业信(xìn)心(xīn)也(yě)开始是(shì)越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年才会认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落，但是(shì)回落的速(sù)度不(bù)够快(kuài)，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他(tā)对于降(jiàng)低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲经(jīng)济增长一(yī)部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业问题，市场对美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率的正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上(shàng)反映出(chū)来了。不(bù)论(lùn)是美国的银行业还(hái)是高(gāo)收益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们(men)认(rèn)为美联储(chǔ)最近一(yī)次(cì)加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)从今年三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图看，大(dà)部(bù)分美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年(nián)前不会减息，与市场预(yù)期有一(yī)定的差距。当然(rán)，我们(men)要动态(tài)地(dì)看问题，应根据未(wèi)来(lái)几个月美国经济的实际情况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息(xī)后(hòu)进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间(jiān)争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如(rú)果美(měi)国金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的风(fēng)险事(shì)件，可能(néng)会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确(què)定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率(lǜ)债(zhài)、高(gāo)评(píng)级信用债(zhài)会在大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联(lián)储可(kě)能在下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然(rán)美联储结束加(jiā)息周期及(jí)随后的宽(kuān)松政策可(kě)能(néng)利(lì)好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹的充(chōng)分(fēn)条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府债收益率的(de)表现在(zài)美联储加息接近(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式jìn)尾(wěi)声时通常更(gèng)容易预测(cè)。一(yī)直以来，10年(nián)期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是(shì)在最后一次加息(xī)前后出现，然后在(zài)接下来的12个(gè)月平(píng)均下(xià)跌70个基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具(jù)的(de)大(dà)概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的公司带来(lái)哪些(xiē)变(biàn)化，这是我们需要(yào)思(sī)考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的(de)在推(tuī)动数(shù)字化(huà)的进程，我(wǒ)们(men)认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训练(liàn)环节(jié)和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉(shè)及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计(jì)算(suàn)部署、数据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数(shù)（token）来(lái)收(shōu)费；另一类(lèi)是部署到(dào)私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应用场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常(cháng)多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会(huì)主(zhǔ)要来源于下游潜在(zài)的目标用户群体规模较大、用户(hù)的付(fù)费意愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据(jù)局，国务(wù)院重组科(kē)技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据(jù)方(fāng)面的(de)投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发展。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企业的韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技(jì)主题(tí)也将有(yǒu)不俗表现(xiàn)，因为很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生一些可以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片(piàn)的(de)需(xū)求与发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进(jìn)行训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云(yún)服务(wù)商(shāng)的发展。数据(jù)服务，c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式AI模型需(xū)要(yào)海量数据进行(xíng)训(xùn)练(liàn)，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系(xì)统。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业(yè)自律是有其(qí)必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人工智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有助于提高公(gōng)众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的(de)出台(tái)。暂停开(kāi)发更强大(dà)的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时(shí)间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人士发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进(jìn)研(yán)究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云(yún)上(shàng)面，用户交(jiāo)互过程(chéng)中的数据可能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密，因此现在(zài)越(yuè)来越多的企业(yè)客户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成(chéng)式人工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保护(hù)、内(nèi)容(róng)安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成(chéng)式(shì)人工智能领(lǐng)域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间投(tóu)资策(cè)略(lüè)如(rú)何调(diào)整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未(wèi)来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益(yì)或者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年(nián)，经(jīng)济增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的(de)估(gū)值相对于(yú)企业盈(yíng)利(lì)的(de)预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代(dài)表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前(qián)是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前(qián)，标普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利(lì)增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加(jiā)上一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债的(de)原因在(zài)于：当经济表现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方(fāng)面：看跌美(měi)元。同(tóng)时(shí)，若(ruò)美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对(duì)能源跟(gēn)工业金属(shǔ)持相对(duì)中(zhōng)性态度，商品中比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节(jié)点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对(duì)配(pèi)置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股票估(gū)值(zhí)压(yā)力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的(de)表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优(yōu)于(yú)欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍(réng)存在(zài)较(jiào)大的(de)不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会(huì)较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票(piào)投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场投资策(cè)略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特(tè)别(bié)是(shì)政府债券和投(tóu)资级别的(de)债(zhài)券，能够提(tí)供(gōng)不错的(de)收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济(jì)下行的(de)时(shí)候(hòu)也非(fēi)常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油(yóuc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由(yóu)于(yú)美联储停止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率带来(lái)的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好(hǎo)利率债及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长股受分母(mǔ)端(duān)改善主导(dǎo)，可能(néng)有阶段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设(shè)方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)前期(qī)，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对(duì)分子端(duān)下行的定(dìng)价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在一定重新反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在(zài)美国(guó)和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前(qián)中国(guó)市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续(xù)支持经济(jì)增长(zhǎng)，最近的银行存(cún)款准备金率下调就(jiù)是明(míng)证。我(wǒ)们对美(měi)元进一(yī)步走弱(ruò)的预期应该会支持除日(rì)本以外的亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达(dá)市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一(yī)致，在美(měi)国，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化(huà)的预期而(ér)扩(kuò)大。

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