财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个knocked什么意思，knocking什么意思贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空转，这knocked什么意思，knocking什么意思也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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