自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目标，可积(jī)累性就(jiù)是(shì)这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的(de)公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来(lái)获得(dé)内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(f洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害ēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的(de)预期(qī)回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上。除了(le)继(jì)续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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