国(guó)内“五一(yī)”假期来(lái)了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行股价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机构的(de)公开(kāi)审(shěn)查(chá)报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的(de)问题，比(bǐ)如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历)虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再(zài)度(dù)印证了美国(guó)通(tōng)胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国(guó)短(duǎn)期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由(yóu)于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的(de)回(huí)落，美国当前经(jīng)济的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的(de)态(tài)度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降(jiàng)息(xī)或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在记(jì)者会(huì)上对(duì)未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实(shí)际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵(guì)金(jīn)属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加(jiā)息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐(jiàn)节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸(c2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加(jiā)明确(què)的(de)方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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