申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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