国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身(shēn)的(de)流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售证券的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次(cì)加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需(xū)关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市(shì)场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)辍耕之垄上的意思辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么，垄上的意思是什么业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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