调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去(q气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别ù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身(shēn)的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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