私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人(rén)管理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券投(tó冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢u)资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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